En un ensayo reciente titulado "Boom Times … Delayed", Arthur Hayes, cofundador y ex director ejecutivo de BitMEX, profundiza en por qué los inminentes recortes de tasas de la Reserva Federal podrían no rejuvenecer inicialmente los criptomercados como muchos inversores esperan. Publicado en Substack, Hayes presenta un análisis detallado entrelazado con su perspectiva sobre políticas económicas más amplias y sus implicaciones en los precios de los activos, incluidos Bitcoin y las criptomonedas.
Un nuevo paradigma
Hayes comienza desafiando el típico reflejo criptográfico del inversor de "comprar la maldita caída" (BTFD) en respuesta a los recortes de las tasas, un comportamiento arraigado en experiencias pasadas durante períodos de inflación moderada en los EE. UU. Recuerda épocas en que la Reserva Federal de EE. UU. contrarrestó agresivamente las amenazas de deflación con inyecciones masivas de liquidez, lo que benefició significativamente a los tenedores de activos. Sin embargo, Hayes argumenta que el clima económico actual, moldeado en gran medida por las políticas fiscales posteriores al COVID y la inflación resultante, altera la eficacia de tales intervenciones monetarias.
"Los efectos de las políticas fiscales globales para combatir la pandemia de COVID pusieron fin a una era de deflación y dieron paso a una era de inflación", afirma Hayes, enfatizando el reconocimiento tardío de estos impactos inflacionarios por parte de los bancos centrales, que llevaron a medidas reaccionarias en lugar de preventivas.
Centrándose en el mercado del Tesoro de EE. UU., Hayes señala su papel fundamental debido al estatus del dólar como moneda de reserva global. Señala que incluso con los agresivos aumentos de tasas de la Fed, el mercado de bonos ha demostrado una creencia en el compromiso del banco central para controlar la inflación, como lo demuestra la contención del rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años por debajo del 4% durante períodos inflacionarios significativos.
Sin embargo, se produjo un punto de inflexión durante la reunión de la Reserva Federal en agosto en Jackson Hole, donde el presidente Jerome Powell insinuó un recorte de tasas, que introdujo incertidumbre en los mercados. Hayes critica el continuo alto gasto gubernamental, que él ve como una estrategia política más que una prudencia fiscal, influyendo en la inflación y, en consecuencia, en las decisiones de política de la Fed.
"El principal impulsor de la inflación que la Fed intentó sofocar, el gasto público, no se controló, lo que llevó al mercado a hacer el trabajo de la Fed por él", explica Hayes, haciendo referencia al rápido aumento del rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años tras el anuncio de Powell. Esta reacción subraya su argumento de que si bien la Fed puede recortar tasas, el mercado de bonos continuará reaccionando dinámicamente a los factores económicos subyacentes.
Bitcoin y las criptomonedas son bajistas a corto plazo
Hayes señala la extrema sensibilidad de Bitcoin a las condiciones de liquidez del dólar. "Creo que Bitcoin es el instrumento más sensible que sigue las condiciones de liquidez del dólar fiduciario. Tan pronto como el RRP comenzó a subir a una suma de ~120 mil millones de dólares, Bitcoin se desmayó. Un RRP en aumento esteriliza el dinero ya que permanece inactivo en el balance de la Fed, incapaz de volver a apalancarse dentro del sistema financiero global", señala Hayes.
Sugiere una correlación directa entre las políticas de la Reserva Federal, las condiciones de liquidez del dólar y el precio de Bitcoin. Además, predice que si la Fed no recorta las tasas antes de su reunión de septiembre, los crecientes saldos en el Programa de Recompra Inversa de la Fed (RRP) podrían hacer que el precio de Bitcoin se estabilice o potencialmente disminuya aún más hacia los 50.000 dólares.
"Suponiendo que la Fed no recorte las tasas antes de la reunión de septiembre, espero que los rendimientos de las letras del Tesoro se mantengan firmemente por debajo de los del RRP. Como tal, los saldos de RRP deberían continuar aumentando, y Bitcoin, en el mejor de los casos, subirá alrededor de estos niveles y, en el peor de los casos, caerá lentamente por debajo de 50.000 dólares. Veamos cómo se desmorona la galleta. Mi cambio de opinión hace que mi mano se desplace sobre el botón Comprar. No vendo criptomonedas porque soy bajista a corto plazo", explica Hayes.
A pesar de esto, Hayes sigue siendo optimista sobre las perspectivas a largo plazo de Bitcoin y las criptomonedas, particularmente en respuesta a cambios de política que podrían estimular la liquidez. Hayes especula que la secretaria del Tesoro de EE. UU., Janet Yellen estimulará los mercados financieros antes de las elecciones presidenciales de EE. UU.
Afirma: "Obviamente, Bad Gurl Yellen solo se detendrá una vez que haya hecho todo lo posible para garantizar que Kamala Harris sea elegida presidenta de Estados Unidos". Hayes predice que Yellen podría agotar la Cuenta General del Tesoro (TGA) para provocar una reacción favorable del mercado e instruir al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, que cese el ajuste cuantitativo (QT) y reinicie la flexibilización cuantitativa (QE).
"Todas estas maquinaciones monetarias son positivas para los activos de riesgo, especialmente Bitcoin. La magnitud de las inyecciones de la oferta monetaria debe ser lo suficientemente grande como para contrarrestar el creciente saldo del RRP, asumiendo que la Fed continúa recortando tasas. Si ocurre este escenario, espero que la intervención comience a fines de septiembre. De aquí a entonces, Bitcoin, en el mejor de los casos, seguirá aumentando y las altcoins podrían sumergirse más profundamente en la cuneta", predice Hayes.
Concluye su análisis notando un cambio en sus expectativas para un mercado alcista. Inicialmente anticipó un resurgimiento en septiembre, pero ahora prevé un período más turbulento para Bitcoin y las criptomonedas, pero se mantiene firme en su estrategia a largo plazo. "Todavía estoy muy largo de una forma no apalancada. Las únicas adiciones a mi cartera serán aumentar el tamaño de las posiciones en proyectos sólidos de shitcoin con descuentos cada vez mayores con respecto a mi percepción del valor razonable", declara.
En el momento de la publicación, BTC se cotizaba a 56.615 dólares.
