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Arthur Hayes, Director de Inversiones de Maelstrom y cofundador y antiguo CEO de BitMEX, ha publicado un nuevo ensayo titulado "Lo feo", en el que sostiene que Bitcoin podría estar preparado para un profundo retroceso a corto plazo antes de marchar finalmente hacia máximos sin precedentes. Manteniendo su franqueza característica, Hayes expone dos escenarios para comprar Bitcoin.
Compra Bitcoin si ocurre esto
El ensayo de Hayes comienza relatando un cambio repentino en el sentimiento que lo pilló desprevenido. Comparando el análisis financiero con el esquí de fondo en un volcán inactivo, Hayes recuerda cómo la mera insinuación de peligro de avalancha una vez le obligó a detenerse y reevaluar. Expresa una sensación de inquietud similar sobre las condiciones monetarias actuales, una intuición que dice haber sentido por última vez a finales de 2021, justo antes de que los mercados de criptomonedas colapsaran desde sus máximos históricos.
"Los movimientos sutiles entre los niveles del balance de los bancos centrales, la tasa de expansión del crédito bancario, la relación entre los precios de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años/acciones/Bitcoin y la loca acción del precio del memecoin de TRUMP produjeron un nudo en mi estómago", escribe, enfatizando que estas señales colectivamente le recuerdan la precaria situación del mercado antes de las caídas de 2022 y 2023. Aclara que no cree que el ciclo alcista más amplio haya terminado, pero anticipa que Bitcoin podría caer hasta el rango de 70.000 a 75.000 dólares antes de subir bruscamente para alcanzar los 250.000 dólares para fin de año.
Describe este rango como plausible dado que los mercados de acciones y de bonos parecen, en sus palabras, profundamente enredados en un entorno de "dinero fiduciario sucio" que aún lidia con los vestigios de la inflación y el aumento de las tasas de interés. Hayes señala que Maelstrom, su firma de inversión, sigue siendo larga neta y, al mismo tiempo, aumenta sus tenencias en las monedas estables USDe para recomprar Bitcoin si el precio cae por debajo de 75.000 dólares.
En su opinión, reducir el riesgo a corto plazo le permite preservar el capital que luego se puede implementar cuando se produce una liquidación genuina del mercado. Identifica una corrección del 30% desde los niveles actuales como una posibilidad clara, al tiempo que reconoce que el impulso alcista podría continuar. "Si Bitcoin cotiza por encima de los 110.000 dólares con un volumen fuerte y un interés abierto perpetuo en expansión, entonces tiraré la toalla y recompraré el riesgo más alto", escribe en su segundo escenario.
Al intentar descifrar por qué podría ocurrir un retroceso temporal, Hayes afirma que los principales bancos centrales, la Reserva Federal en los Estados Unidos, el Banco Popular de China y el Banco de Japón, están frenando la creación de dinero o, en algunos casos, aumentando directamente el precio del dinero permitiendo que suban los rendimientos. Él cree que estos cambios podrían ahogar el capital especulativo que ha elevado tanto las acciones como las criptomonedas en los últimos meses.
Su discusión sobre Estados Unidos se centra en dos perspectivas entrelazadas: que los rendimientos de los bonos del Tesoro a diez años podrían subir a una zona entre el 5% y el 6%, y que la Reserva Federal, aunque hostil a la administración de Donald Trump, no dudará en reiniciar la impresión si se vuelve esencial para preservar la estabilidad financiera estadounidense.
Sin embargo, cree que en algún momento, el sistema financiero necesitará una intervención, muy probablemente una exención del Coeficiente de Apalancamiento Suplementario (SLR) o una nueva ola de flexibilización cuantitativa. Sostiene que la renuencia o lentitud de la Fed para tomar estos pasos aumenta la probabilidad de una venta masiva del mercado de bonos a corto plazo, lo que podría afectar a las acciones y, por correlación, a Bitcoin.
Su análisis político se centra en la persistente enemistad entre Trump y el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, así como en la voluntad de la Fed de evitar una crisis durante la presidencia de Biden. Cita declaraciones del exgobernador de la Fed, William Dudley, y hace referencia a los comentarios de la conferencia de prensa de Powell que sugirieron que la Fed podría alterar su enfoque en función de las políticas de Trump.
Hayes describe estas tensiones como el telón de fondo de un escenario en el que Trump podría permitir que se desarrolle una mini crisis financiera, forzando la mano de la Fed. Bajo tal estrés, la Fed no tendría más remedio que evitar un colapso más amplio, y entonces podría seguir la expansión monetaria. Sugiere que sería políticamente conveniente para la administración Trump permitir que los rendimientos suban a niveles de crisis si eso significaba que la Fed se vería obligada a girar hacia la impresión de dinero a gran escala que muchos en los círculos criptográficos esperan.
Hayes comenta que China parecía dispuesta a unirse a la fiesta de la liquidez con un programa explícito de reflación hasta un cambio repentino en U en enero, cuando el PBOC detuvo su programa de compra de bonos y permitió que el yuan se estabilizara en una posición más fuerte. Él atribuye este cambio de política a presiones políticas internas o posiblemente a maniobras estratégicas para futuras negociaciones con Trump.
Hayes también reconoce que algunos lectores pueden encontrar desconcertante la correlación entre Bitcoin y los activos de riesgo tradicionales, dado el argumento a largo plazo de que Bitcoin es un depósito de valor único. Sin embargo, señala gráficos que muestran una correlación creciente de 30 días entre Bitcoin y el Nasdaq 100.
A corto plazo, dice, la principal criptomoneda sigue siendo sensible a los cambios en la liquidez fiduciaria, incluso si la moneda finalmente se negocia sin correlación en horizontes de tiempo prolongados. Por lo tanto, describe a Bitcoin como un indicador principal: si los rendimientos de los bonos se disparan y los mercados de valores caen, Bitcoin podría comenzar su caída antes de que le sigan las acciones tecnológicas. Hayes cree que una vez que las autoridades desaten un renovado estímulo monetario para sofocar la volatilidad, Bitcoin sería el primero en tocar fondo y recuperarse.
Admite que es imposible predecir resultados exactos y que cualquier inversor debe jugar con las probabilidades percibidas en lugar de certezas. Su decisión de cubrirse se deriva del concepto de valor esperado. Si cree que hay una posibilidad sustancial de un retroceso del 30% frente a una probabilidad menor de que Bitcoin continúe subiendo antes de que decida recomprar con una prima del 10%, la reducción de la exposición aún produce una mejor relación riesgo-recompensa.
"Operar no se trata de tener razón o estar equivocado", enfatiza, "sino de negociar probabilidades percibidas y maximizar el valor esperado". También subraya que esta postura protectora le permite esperar el tipo de movimiento de liquidación dramático en altcoins que a menudo acompaña a un colapso de Bitcoin a corto plazo, un escenario que él llama "Armagedón" en el llamado "espacio de mierda". En tales circunstancias, quiere que haya amplios fondos disponibles para adquirir tokens fundamentalmente sólidos a precios muy deprimidos.
En el momento de la publicación, BTC cotizaba a 102.530 dólares.
