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El retroceso del precio de Bitcoin desde su nuevo máximo histórico de $108,353 el martes hasta alrededor de $96,000 (una corrección de -11.5%) ha desatado una intensa especulación sobre si el ciclo alcista actual está cerca de su pico. Para abordar la creciente incertidumbre, Rafael Schultze-Kraft, cofundador del proveedor de análisis on-chain Glassnode, publicó un hilo en X detallando 18 métricas y modelos on-chain. “¿Dónde está el TOP de Bitcoin?” preguntó Schultze-Kraft, antes de exponer su análisis detallado.
¿Ha Alcanzado Bitcoin Su Pico del Ciclo?
1/ Relación MVRV: Una medida de larga data de rentabilidad no realizada, la relación MVRV compara el valor de mercado con el valor realizado. Históricamente, lecturas por encima de 7 indicaban condiciones sobrecalentadas. “Actualmente rondando 3 – espacio para crecer,” observó Schultze-Kraft. Esto sugiere que, en términos de rentabilidad no realizada agregada, el mercado aún no está en niveles que hayan coincidido previamente con picos macroeconómicos.
2/ Bandas de Precios MVRV: Estas bandas se derivan de la cantidad de días que MVRV ha pasado en niveles extremos. La banda superior (3.2) solo ha sido superada en aproximadamente el 6% de los días de negociación históricamente. Hoy, esta banda superior corresponde a un precio de $127,000. Dado que Bitcoin se encuentra alrededor de $98,000, el mercado aún no ha alcanzado una zona que históricamente ha marcado formaciones de picos.
3/ Rentabilidad de los Titulares a Largo Plazo (Rentabilidad Relativa No Realizada & LTH-NUPL): Los titulares a largo plazo (LTH) son considerados participantes más estables del mercado. Su métrica de Ganancia/Pérdida No Realizada Neta (NUPL) está actualmente en 0.75, entrando en lo que Schultze-Kraft denomina la “zona de euforia.” Comentó que en el ciclo de 2021, Bitcoin subió otro ~3x después de alcanzar niveles similares (aunque aclaró que no espera necesariamente una repetición). Las formaciones históricas de picos a menudo vieron lecturas de LTH-NUPL superiores a 0.9. Así, aunque la métrica está elevada, aún no ha alcanzado los extremos de ciclos anteriores.
Es importante destacar que Schultze-Kraft admitió que sus observaciones pueden ser conservadoras, ya que el ciclo de 2021 alcanzó picos de rentabilidad algo más bajos que en ciclos anteriores. “Hubiera esperado que estas métricas de rentabilidad alcanzaran niveles ligeramente más altos,” explicó. Esto puede señalar picos decrecientes a lo largo de ciclos sucesivos. Los inversores deben estar conscientes de que los extremos históricos pueden volverse menos pronunciados con el tiempo.
4/ Relación de Ganancia/Pérdida Realizada Anual: Esta métrica mide las ganancias realizadas totales en relación con las pérdidas realizadas durante el último año. Los picos de ciclos anteriores han visto valores superiores al 700%. Actualmente en alrededor del 580%, aún muestra “espacio para crecer” antes de alcanzar niveles históricamente asociados con picos del mercado.
5/ Relación de Capitalización de Mercado a Thermocap: Una métrica on-chain temprana, compara la capitalización de mercado total de Bitcoin con el costo acumulado de minería (Thermocap). En anteriores ciclos alcistas, los extremos de la relación se alinearon con picos del mercado. Schultze-Kraft recomienda cautela con rangos objetivos específicos, pero señala que los niveles actuales no están cerca de los extremos previos. El mercado sigue estando por debajo de los múltiplos históricos de thermocap que indicaron condiciones sobrecalentadas en el pasado.
6/ Múltiplos de Thermocap (32-64x): Históricamente, Bitcoin ha alcanzado picos aproximadamente de 32 a 64 veces el Thermocap. “Estamos en la parte inferior de este rango,” dijo Schultze-Kraft. Alcanzar la banda superior en el entorno actual implicaría una capitalización de mercado de Bitcoin de poco más de $4 billones. Dado que la capitalización de mercado actual ($1.924 billones) es significativamente más baja, esto sugiere la posibilidad de un considerable crecimiento si los patrones históricos se mantienen.
7/ La Herramienta del Inversor (SMA de 2 Años x5): La Herramienta del Inversor aplica un Promedio Móvil Simple (SMA) de 2 años del precio y un múltiplo de 5x de ese SMA para señalar posibles zonas de pico. “Lo que actualmente denota $230,000,” señaló Schultze-Kraft. Dado que el precio actual de Bitcoin está muy por debajo de este nivel, el indicador aún no ha mostrado una señal inequívoca de pico.
8/ Temperatura del Precio de Bitcoin (BPT6): Este modelo utiliza desviaciones de un promedio móvil de 4 años para capturar extremos cíclicos de precio. Históricamente, BPT6 se alcanzó en mercados alcistas anteriores, y esa banda ahora se encuentra en $151,000. Con Bitcoin a $98,000, el mercado aún está por debajo de los niveles históricamente asociados con el sobrecalentamiento del pico.
9/ La Media Verdadera del Mercado & AVIV: La Media Verdadera del Mercado es un modelo alternativo de base de costo. Su equivalente MVRV, conocido como AVIV, mide cuánto se desvía el mercado de esta media. Históricamente, los picos han visto más de 3 desviaciones estándar. El equivalente actual “equivale a valores por encima de ~2.3,” mientras que la lectura actual es de 1.7. “Espacio para crecer,” dijo Schultze-Kraft, lo que implica que, según esta métrica, el mercado aún no ha alcanzado sus extremos históricos.
10/ Modelos de Capacidad Baja/Media/Alta (Derivados de Delta Cap): Estos modelos, basados en la métrica Delta Cap, históricamente mostraron valores reducidos durante el ciclo de 2021, sin llegar nunca a la ‘Capacidad Alta.’ Schultze-Kraft pide cautela al interpretar estos debido a la evolución de las estructuras del mercado. Actualmente, el nivel de capacidad media se encuentra en aproximadamente $4 billones, aproximadamente un 2x de los niveles actuales. Si el mercado siguiera patrones anteriores, esto permitiría un considerable crecimiento antes de alcanzar los niveles característicos de los picos anteriores.
11/ Múltiplo de Días de Valor Destruidos (VDDM): Esta métrica mide el comportamiento de gasto de las monedas de larga tenencia en relación con el promedio anual. Históricamente, valores extremos por encima de 2.9 indicaron que las monedas más antiguas estaban golpeando fuertemente el mercado, a menudo durante los mercados alcistas en etapa final. Actualmente, se encuentra en 2.2, aún no en niveles extremos. “Espacio para crecer,” señaló Schultze-Kraft, sugiriendo que no todos los titulares a largo plazo han capitulado por completo a la toma de ganancias.
12/ El Múltiplo Mayer: El Múltiplo Mayer compara el precio con el SMA de 200 días. Las condiciones de sobrecompra en ciclos anteriores se alinearon con valores por encima de 2.4. Actualmente, un Múltiplo Mayer por encima de 2.4 correspondería a un precio de aproximadamente $167,000. Con Bitcoin por debajo de los $100,000, este umbral sigue estando distante.
13/ El Gráfico de Oscilador de Extremos del Ciclo: Este compuesto utiliza múltiples indicadores binarios (MVRV, aSOPR, Puell Multiple, Reserve Risk) para señalar los extremos del ciclo. “Actualmente 2/4 están activados,” lo que significa que solo la mitad de las condiciones rastreadas para un mercado sobrecalentado están cumplidas. Los picos anteriores se alinearon con un conjunto completo de señales activadas. Por lo tanto, el gráfico sugiere que el ciclo aún no ha alcanzado la intensidad de un pico total.
14/ Indicador Pi Cycle Top: Una señal basada en el precio que históricamente ha identificado los picos del ciclo comparando los promedios móviles a corto y largo plazo. “Actualmente el promedio móvil corto está muy por debajo del más largo ($74k frente a $129k),” dijo Schultze-Kraft, indicando que no hay cruce y, por lo tanto, no hay una señal clásica de pico.
15/ Relación de Riesgo de Venta (Versión LTH): Esta relación compara las ganancias y pérdidas realizadas totales con la capitalización de mercado realizada. Los valores altos se correlacionan con mercados alcistas volátiles en etapa tardía. “La zona interesante está en 0.8% y por encima, mientras que actualmente estamos en 0.46% – espacio para crecer,” explicó Schultze-Kraft. Esto implica que, a pesar de la reciente toma de ganancias, el mercado aún no ha entrado en la zona de presión de venta intensa que a menudo se ve cerca de los picos.
16/ Tasa de Inflación de LTH: Schultze-Kraft destacó la Tasa de Inflación de los Titulares a Largo Plazo como “el gráfico más bajista que he encontrado hasta ahora.” Aunque no proporcionó valores o umbrales específicos en este extracto, afirmó que “grita precaución.” Los inversores deben monitorear esto de cerca, ya que podría señalar una distribución creciente de los titulares a largo plazo u otros vientos en contra estructurales.
17/ STH-SOPR (Relación de Ganancia de Salida Gastada de Titulares a Corto Plazo): Esta métrica mide el comportamiento de toma de ganancias de los titulares a corto plazo. “Actualmente elevada, pero no sostenida,” señaló Schultze-Kraft. En otras palabras, mientras los participantes a corto plazo están tomando ganancias, los datos aún no muestran el tipo de toma de ganancias persistente y agresiva típico de un pico de mercado.
18/ Cintas SLRV: Estas cintas rastrean las tendencias en el valor realizado a corto y largo plazo. Históricamente, cuando ambas medias móviles alcanzan su punto máximo y se cruzan, indica un punto de inflexión del mercado. “Ambas medias móviles aún siguen ascendiendo, solo se vuelve bajista en los picos redondeados y en el cruce. No hay indicación de un pico en este momento,” dijo Schultze-Kraft.
En general, Schultze-Kraft enfatizó que estas métricas no deben usarse de forma aislada. “Nunca confíes en puntos de datos únicos: la confluencia es tu amiga,” aconsejó. Reconoció que esta es una lista no exhaustiva y que el ecosistema evolutivo de Bitcoin—ahora con ETFs, claridad regulatoria, adopción institucional y factores geopolíticos—puede hacer que las comparaciones históricas sean menos confiables. “Este ciclo puede parecer muy diferente, pero (los datos históricos) son todo lo que tenemos,” concluyó.
Aunque numerosas métricas muestran que el mercado de Bitcoin se está moviendo hacia territorios más eufóricos y rentables, pocas han alcanzado los extremos históricos que marcaron los picos de ciclos anteriores. Indicadores como MVRV, relaciones de rentabilidad, métricas térmicas y varios modelos basados en precios generalmente sugieren “espacio para crecer,” aunque al menos uno—la Tasa de Inflación de LTH—levanta una nota de precaución. Algunos compuestos están solo parcialmente activados, mientras que señales clásicas de picos como el Pi Cycle Top siguen inactivas.
En el momento de la publicación, BTC se negociaba a $96,037.
