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Una nueva inyección de liquidez desde la Cuenta General del Departamento del Tesoro de EE. UU. (TGA) está creando revuelo entre los observadores del mercado, y algunos analistas especulan que esto podría ser un desencadenante clave para el próximo gran movimiento de Bitcoin. Mientras la Reserva Federal continúa con su programa de ajuste cuantitativo (QT), la última inyección de efectivo de TGA, estimada en hasta 842 mil millones de dólares, ha generado un debate sobre si estamos presenciando una versión sigilosa de flexibilización cuantitativa, a veces denominada "No QE, QE".
"No QE, QE" de la Fed
En un artículo compartido en X, el macroanalista Tomas (@TomasOnMarkets) ofreció un desglose de cómo se desarrolla esta dinámica: “‘No QE, QE’ ha comenzado oficialmente. Esta semana comenzó una inyección de liquidez que podría totalizar hasta 842.000 millones de dólares desde la Cuenta General del Departamento del Tesoro de EE. UU. Funcionalmente, esto es similar a la flexibilización cuantitativa, pero sobre una base temporal.”
El contexto de este aumento de liquidez es el límite de deuda vinculante de EE. UU. de 36 billones de dólares. Sin que se permita una nueva emisión de deuda hasta que se alcance un nuevo acuerdo sobre el límite de deuda, el Tesoro se ve obligado a depender de fondos de la TGA para cubrir las obligaciones de gasto del gobierno. Esto reduce el saldo de TGA (842 mil millones de dólares al martes 11 de febrero) inyectando efectivamente liquidez en los mercados financieros.
Según Tomas, el "tren" de gasto de TGA del Tesoro comenzó en serio el miércoles 12 de febrero: "Según tengo entendido, el uso oficial de la Cuenta General del Tesoro (TGA) ‘inducido por el límite de la deuda’ comenzó el miércoles 12 de febrero… Este tren ahora está en movimiento y no se detendrá hasta que los legisladores lleguen a un nuevo acuerdo sobre el límite de deuda".
Él proyecta que el primer segmento de este proceso probablemente involucrará alrededor de 600 mil millones de dólares en inyecciones entre el 12 de febrero y el 11 de abril. Después de la temporada de impuestos de abril, podría ocurrir una reposición temporal de la TGA, pero hasta que se alcance un nuevo acuerdo sobre el límite de la deuda, la Tesorería presumiblemente continuará gastando las reservas de efectivo existentes.
Si bien algunos observadores elogian este desarrollo como una ronda de hecho de QE, Tomas subraya que el impacto neto final depende de dos drenajes críticos de liquidez: la Reserva Federal está eliminando activos a aproximadamente 55 mil millones de dólares por mes, lo que Tomas espera que continúe al menos hasta la próxima reunión del FOMC en marzo. Durante dos meses, eso se traduce en una reducción de liquidez estimada en 110 mil millones de dólares.
Con el Tesoro emitiendo menos letras del Tesoro debido a las restricciones del límite de la deuda, denominado "emisión neta negativa de letras del Tesoro", los fondos del mercado monetario pueden tener menos valores gubernamentales a corto plazo para comprar. Esta escasez podría impulsarlos a estacionar más efectivo en la facilidad de recompra inversa de la Fed, que efectivamente drena la liquidez del mercado en general.
Tomas señala: "Esto puede incentivar a los fondos del mercado monetario a estacionar efectivo en la recompra inversa de la Fed, lo que podría hacer subir este gráfico… El aumento del uso de la recompra inversa sería un drenaje de liquidez, ya que el dinero se estaría alejando de los mercados y hacia la facilidad de recompra inversa en la Fed".
En general, la verdadera escala del estímulo basado en TGA sigue siendo incierta. La semana pasada, las inyecciones netas en el sistema se estimaron en 50 mil millones de dólares, una cifra que podría fluctuar en las próximas semanas a medida que evolucionen la demanda de QT y Reverse Repo.
Otra pieza clave del rompecabezas es el actual estancamiento político sobre el techo de la deuda. A pesar de los llamamientos a la cooperación bipartidista, las divisiones dentro de la estrecha mayoría republicana, combinadas con la amplia oposición demócrata, complican las perspectivas de una resolución rápida.
Los republicanos de la Cámara de Representantes recientemente presentaron un plan que vincula "billones de dólares" en recortes de impuestos al aumento del límite de la deuda. Sin embargo, la aprobación de la medida está lejos de estar asegurada, ya que los miembros profundamente conservadores se oponen por principio a cualquier aumento del límite de la deuda. Los aumentos anteriores generalmente han requerido el apoyo de todos los partidos, lo que indica un enfrentamiento potencialmente prolongado.
"Esto recae sobre los hombros del presidente de la Cámara de Representantes, Mike Johnson, quien intenta unir a los legisladores detrás del plan", señala Tomas, lo que refleja el escepticismo generalizado sobre si se pueden conseguir suficientes votos.
¿Se beneficiará Bitcoin?
Para los operadores de Bitcoin, estos flujos y reflujos de liquidez a menudo se correlacionan con un mayor apetito por el riesgo; Bitcoin históricamente ha experimentado movimientos de precios al alza durante los períodos de política monetaria flexible e inyecciones de liquidez. Aunque la Reserva Federal no ha señalado un cese inmediato de QT, la avalancha de efectivo a corto plazo del uso de TGA aún podría impulsar activos de riesgo, incluido Bitcoin.
Aún está por verse cuánto de este "No QE, QE" se filtra a Bitcoin. Sin embargo, para los participantes del mercado que observan las métricas diarias de liquidez neta, la interacción entre los giros de TGA, QT y el uso de recompra inversa se ha convertido en una historia central. A medida que continúa el enfrentamiento en Washington, el espacio de Bitcoin monitoreará cada repunte y descenso en los gráficos de liquidez de la Fed, esperando que simplemente encienda el interruptor del próximo gran estallido de Bitcoin.
Al cierre de esta edición, Bitcoin cotizaba a 96.424 dólares.
