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El precio de las opciones de Bitcoin inusualmente contenido y la actividad débil de este mes están configurando lo que Jeff Park, director de inversiones de ProCap y asesor de Bitwise, llama una asimetría peligrosa: el impulso alcista es poco probable sin volatilidad, y cuanto más tiempo BTC permanezca "silencioso", más violento puede ser el eventual movimiento.
En una publicación a través de X el 27 de enero, Park describió la cinta actual como "todavía un mercado para traders", argumentando que la volatilidad implícita baja y la participación delgada son una base pobre para un aumento limpio. "Es muy poco probable que Bitcoin encuentre impulso hacia arriba sin experimentar una volatilidad significativamente mayor", escribió.
"El hecho de que estemos en ~38 IV combinado con un volumen horríble MTD me da pausa (menor que CUALQUIER mes de 2025, y especialmente malo para enero en general) cuando puedes ver lo que está haciendo el complejo de metales. Literalmente no puedes imaginar un escenario peor para la decepción".
Qué Pasó En La Plata Y Por Qué Podría Repetirse Para Bitcoin
El punto de referencia de Park es un mercado de plata que ha pasado de fuerte a desordenado. Los precios de la plata han subido por encima de $117 la onza el lunes después de una gran subida en 2025, con informes que señalan una oferta especulativa sobre condiciones físicas ajustadas y una participación minorista pesada a través de barras, monedas y ETF respaldados físicamente.
El movimiento también presentó un salto brusco en un solo día. El 26 de enero, el contrato de futuros de plata más activo subió un 14%, el mayor beneficio en un solo día desde 1985. Esa acción de precio coincidió con un aumento asombroso en la negociación y la actividad de opciones en vehículos de plata.
El analista de ETF de Bloomberg, Eric Balchunas, destacó la escala: "¡GUÁU!: El volumen en el SLV es de $32 mil millones… eso es 15 veces su promedio y, con mucho, el volumen más grande de cualquier seguridad en el planeta. En contexto, el SPY es de $24 mil millones, NVDA y TSLA $16 mil millones. No puedo recordar la última vez que algo tan relativamente pequeño se apoderó de todo de esta manera. Game Stop, quizás".
Más tarde agregó que el SLV "terminó negociando $40 mil millones en acciones [el lunes]", agregando: "Para poner eso en perspectiva, eso es más de lo que negoció en todo el primer trimestre del año pasado. Enero + febrero + marzo = $35 mil millones. El volumen de opciones también está en la estratosfera. Ya ha hecho $1.500 millones en el mercado previo, lo que es tres veces más que cualquier otro ETF, cinco veces más que Tesla, Nvidia. Nuevamente, me recuerda a Game Stop en su cómo-es-esto-posible".
La "Exposición en Papel" Como Acelerante
Un refrán común en criptomonedas es que el bitcoin "sintético" o "en papel" suprime el precio spot. Park argumentó que la dinámica opuesta a menudo es subestimada y utilizó la plata para ilustrar cómo el apalancamiento y la estructura del mercado pueden convertirse en el catalizador.
"La gente a menudo culpa incorrectamente que el bitcoin ‘sintético/papel’ es la causa de la supresión del precio", escribió Park. "He argumentado durante mucho tiempo que es bastante lo contrario, lo que puedes ver cómo se manifiesta en la plata a continuación – La plata no tuvo un evento de 6 sigma porque el mercado spot era tan vibrante".
En su relato, la subida de la plata no fue impulsada por una demanda spot ordenada; fue impulsada por los "trucos" dentro de la exposición financiada. "La subida récord de la plata proviene de todos los trucos detrás de la ‘plata en papel’ donde las reglas de margen, los instrumentos y vehículos apalancados, y las discordancias de liquidez y transformación de vencimiento crean una presión tremenda en los puntos de ruptura donde no se puede introducir una oferta física lo suficientemente rápida como para contrarrestar la velocidad de la oferta en papel", dijo.
"Para Park, la moraleja es direccional pero no específica del calendario. ‘Apoyar a Bitcoin es apoyar su volatilidad’, escribió. ‘Cualquiera que te diga lo contrario no entiende los fundamentos del mercado de commodities… Puede que no sea hoy o mañana, pero eventualmente Bitcoin va a arrancar muchas caras. Volatilidad o quiebra".
En el momento de la publicación, BTC se negociaba a $89,430.
