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Bitcoin vuelve a llamar a la puerta del descubrimiento de precios, pero los investigadores de Bitwise Asset Management argumentan que las cotizaciones al contado todavía subestiman el valor de la red. En su Compás del Mercado Cripto de la Semana 24 circuló a última hora del martes, el Dr. André Dragosch, director de investigación de Bitwise para Europa, y el analista Ayush Tripathi calculan que "los modelos cuantitativos estiman el ‘valor justo’ hipotético de Bitcoin en medio de las probabilidades actuales de incumplimiento soberano en alrededor de $230,000 hoy". La cifra implica una prima de poco más del 110 por ciento sobre el precio de mercado, que se situaba cerca de los $109,600 en el momento de la publicación el 11 de junio de 2025.
El ‘Valor Real’ de Bitcoin Es Explosivo
Dragosch vincula esa evaluación al repunte en las coberturas de riesgo soberano. Los diferenciales de swaps de incumplimiento crediticio a un año de Estados Unidos se negocian cerca del territorio de medio punto porcentual —niveles vistos por última vez durante el susto del techo de la deuda de 2023—, lo que refleja "preocupaciones más amplias sobre el déficit fiscal de EE. UU.", informó Reuters la semana pasada. "Bitcoin puede proporcionar un ‘seguro de cartera’ alternativo contra incumplimientos soberanos generalizados como un activo descentralizado y escaso que está libre de riesgos de contraparte", argumenta la nota, y agrega que los desembolsos netos por intereses proyectados por la Oficina de Presupuesto del Congreso apuntan a una triplicación de los costos del servicio de la deuda de EE. UU. a aproximadamente $3 billones para 2030.
El contexto macroeconómico, sin embargo, no es el único pilar que apoya la estimación del valor justo de Bitwise. El índice de sentimiento de criptoactivos interno de la empresa muestra que doce de quince indicadores de amplitud del mercado muestran una tendencia al alza, mientras que el índice de apetito de riesgo de activos cruzados (CARA) compilado a partir de acciones, crédito, tipos de interés y materias primas ha aumentado a un máximo de cinco años. "Tanto el sentimiento de criptoactivos como el de activos cruzados son ahora decididamente alcistas", escribe Dragosch, señalando que la subida de Bitcoin por encima de los $110,000 lo coloca a menos del dos por ciento de su máximo histórico cercano a los $112,000 establecido en mayo.
Los datos en cadena siguen siendo constructivos. Las reservas de intercambio han disminuido a 2.91 millones de BTC, aproximadamente el 14.6 por ciento de la oferta en circulación, después de que las ballenas retiraran un estimado de 390,632 BTC la semana pasada. Al mismo tiempo, las salidas netas de contado de intercambio disminuyeron a aproximadamente $0.53 mil millones desde $1.78 mil millones la semana anterior, lo que sugiere una menor presión de toma de beneficios.
El posicionamiento de los derivados refleja la resistencia del mercado al contado. El interés abierto agregado de futuros de Bitcoin añadió 2,200 BTC en diferentes plataformas, mientras que la parte de CME ganó 6.4 k BTC. Las tasas de financiación en swaps perpetuos se mantuvieron positivas en general a pesar de volverse negativas durante parte del fin de semana, y la base anualizada a tres meses se mantuvo alrededor del 6.3 por ciento. En opciones, el interés abierto aumentó en 27,300 BTC, con la razón put-call estableciéndose en 0.55; la inclinación delta 25 a un mes se mantuvo modestamente negativa, lo que implica una demanda continua de coberturas a la baja, incluso cuando la volatilidad realizada disminuyó al 28.2 por ciento.
Los flujos institucionales refuerzan el tono alcista. Los ETP de criptomonedas globales absorbieron $488.5 millones la semana pasada, de los cuales $254.9 millones se destinaron a productos Bitcoin. Los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. lideraron la carga con $525 millones de entradas, contrarrestadas por una fuga semanal de $24.1 millones del Grayscale Bitcoin Trust. El propio vehículo BITB de Bitwise atrajo $78.1 millones, mientras que su ETP físico de Bitcoin europeo (BTCE) solo experimentó salidas marginales. Los productos Ethereum también disfrutaron de $260.9 millones en entradas netas, manteniendo la apuesta de riesgo generalizada.
Bitwise admite que el riesgo de titulares aún puede provocar caídas bruscas y de corta duración —la disputa de la semana pasada entre Elon Musk y el presidente Donald Trump llevó brevemente a BTC a $100,000—, pero considera que las fuerzas estructurales están firmemente inclinadas al alza. "La incertidumbre de la política económica de EE. UU. probablemente ya ha superado su cenit y continúa disminuyendo al margen", escribe Dragosch, señalando el crecimiento de la nómina no agrícola de mayo de 139,000 y una moderación en las probabilidades de recesión.
Con Bitcoin ya superando a los activos tradicionales en lo que va del año y el sentimiento de activos cruzados ahora confirmado por los indicadores de Bitwise, los analistas argumentan que el mercado está comenzando a valorar el activo menos como un vehículo especulativo y más como una cobertura macroeconómica. Si los operadores adoptan el indicador de valor justo de $230,000 depende de las mismas variables destacadas en la nota —las primas de riesgo soberano, la incertidumbre política y el ritmo de la adopción institucional—, pero la base, dicen, es visible en la cadena, en los escritorios y en los datos de flujo.
"Bitcoin también recuperó los 110,000 USD y está cerca de su máximo histórico anterior", recuerda el informe a los lectores. Para Bitwise, esa proximidad no es un punto final, sino una zona de preparación: el valor intrínseco del activo monetario, concluyen, reside "considerablemente más al norte".
Al cierre de esta edición, BTC se negociaba a $109,617.
