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El secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, ha señalado que la larga y debatida revisión de la relación de apalancamiento complementaria (SLR) de los bancos es inminente, un cambio de política que podría repercutir en los mercados de Bitcoin. En declaraciones a entrevistadores de televisión, afirmó que los reguladores están "muy cerca de actuar" sobre la norma y que el ajuste podría comprimir los rendimientos del Tesoro en "decenas de puntos básicos".
Combustible para cohetes para Bitcoin
Aunque la propuesta aún debe ser aprobada por la Reserva Federal, la Oficina del Contralor de la Moneda y la FDIC, la dirección es clara: eximir, o eximir parcialmente, a los bonos del Tesoro de EE. UU. de la SLR permitirá a los grandes bancos reciclar la capacidad de su balance para realizar nuevas compras de deuda pública.
La SLR, introducida después de la crisis de 2008-2009, obliga incluso a los activos libres de riesgo, como los bonos del Tesoro, a tener un cargo de capital; un banco de importancia sistémica mundial debe financiar cinco centavos de capital por cada dólar de activos totales, incluidas las reservas del banco central. El plan de Bessent eliminaría esa carga para los bonos soberanos, una medida que la industria ha estado presionando desde que caducó la exención temporal de la pandemia en marzo de 2021. Kevin Fromer, director ejecutivo del Foro de Servicios Financieros, califica la actual estructura basada en el apalancamiento como "obsoleta y en desacuerdo con la estabilidad financiera y el crecimiento económico", describiendo el alivio como necesario "para servir mejor a los contribuyentes estadounidenses, los mercados de capitales, los consumidores, las empresas y la economía".
Si bien los funcionarios enmarcan la medida como una calibración microprudencial, el impulso de macroliquidez es sustancial. El comentarista del mercado Furkan Yildirim dice a sus 103.000 suscriptores que los bancos estadounidenses poseen colectivamente alrededor de 5 billones de dólares en bonos del Tesoro; eliminar el recorte de capital del cinco por ciento liberaría aproximadamente 250.000 millones de dólares de capital de nivel uno, cincuenta veces el ritmo actual de ajuste cuantitativo mensual de la Reserva Federal de 5.000 millones de dólares. "Esta es una inyección de liquidez mediante un simple trazo regulatorio", dice, y agrega que la medida "reduce los rendimientos sin que la Reserva Federal imprima dinero", una mezcla que históricamente empuja a los inversores más allá de la curva de riesgo.
El mercado ya está operando con esa expectativa. Los rendimientos de referencia a diez años cayeron por debajo del 3,95 por ciento después de las declaraciones de Bessent y después de que el presidente Trump aplazara un arancel amenazado del 50 por ciento sobre los bienes de la UE hasta el 9 de julio. Yildirim argumenta que "cada punto básico de caída en el bono a diez años es básicamente una campaña de marketing para Bitcoin", porque "la liquidez no desaparece, simplemente busca un nuevo hogar". Destaca que la voluntad del Tesoro de cambiar las reglas de capital bancario, en lugar de depender del banco central, "te dice cuán acorralados se sienten los responsables políticos por los déficits, el servicio de la deuda y la imagen política".
No todos están convencidos de que el cambio de reglas funcionará según lo previsto. Críticos como Peter Boockvar de Bleakley Advisory señalan que el apetito de los bancos por el riesgo de duración no se ha recuperado completamente desde las fallas de los bancos regionales de 2023; si los operadores no absorben el suministro incremental del Tesoro, la Reserva Federal podría verse obligada a regresar al mercado. El Instituto de Política Bancaria, si bien celebra el alivio de la SLR, argumenta que debe ir acompañado de una reconsideración más amplia de las superposiciones posteriores a la crisis, como el recargo GSIB y el régimen de pruebas de resistencia, para liberar la capacidad del balance de forma duradera.
Bitcoin, sin embargo, responde de forma refleja a las métricas de liquidez del dólar. La disminución de los rendimientos del Tesoro disminuye el atractivo de los fondos del mercado monetario que pagan más del cinco por ciento, liberando capital que ha estado estacionado en vehículos equivalentes a efectivo desde 2022. Los datos en cadena destacados por Yildirim muestran que los inventarios de ventanilla de operaciones extrabursátiles (OTC) han caído a 115.000 BTC, lo que demuestra que los grandes compradores están adquiriendo monedas directamente; cuando esas existencias se agotan, las ventanillas deben reponerse de los intercambios públicos, una dinámica que ajusta la flotación e históricamente amplifica los movimientos al alza.
En última instancia, el aplazamiento de la SLR no es una panacea para la aritmética fiscal de Estados Unidos, pero elimina un punto de estrangulamiento del balance a corto plazo y reduce el costo de oportunidad de mantener activos no rentables. Como dice Yildirim, "Una desregulación que estabiliza el financiamiento soberano mientras impulsa a los inversores hacia activos de riesgo es, casi por definición, un viento de cola para Bitcoin". En ese sentido, el cambio de reglas funciona como una flexibilización cuantitativa en la sombra, llegando en un momento en que la Reserva Federal está limitada por la inflación persistente y las restricciones políticas, un catalizador estructural más para Bitcoin.
Al cierre de esta edición, BTC se negociaba a 108.790 dólares.
